首页 > 关注 > > > 正文
LPG:供需宽松格局难改,估值修复空间有限
发布时间:2023-06-05 10:02:03   来源:永安期货  

一、LPG估值中性偏低


【资料图】

盘面大幅下跌,基差回归贴水

5月中旬以来,LPG盘面价格大部分时间为震荡走势,主力7月合约整体维持4000-4250的震荡区间。月底伴随国际油价大幅下跌以及沙特阿美CP官价超预期低开,LPG盘面价格破位下行。截至5月31日收盘,LPG主力7月合约收于3813元/吨,较5月高点下跌437元/吨,跌幅超10%;现货价格此前受烷基化油征税消息影响先行走弱至进口成本附近,本轮跟随海外下行幅度小于盘面。截至5月31日收盘,现货低端价至3900元/吨,LPG7月合约基差87,8月合约基差170。

图1:LPG盘面价格

数据来源:Wind,永安期货研究院

图2:LPG基差

数据来源:Wind,隆众资讯,永安期货研究院

内盘近月加速正套,外盘结构合理水平

内盘可流通仓单数量偏少,盘面近月月差加速正套。截至5月31日收盘,LPG6-7月差收于133元/吨,两周涨幅约56;LPG7-8月差收于83元/吨,同期涨幅33。外盘方面,FEI及CP丙烷近月月差回落,前端结构走向Contango,符合季节性。现货贴水位于合理区间。

图3:海外丙烷月间结构

数据来源:Bloomberg,永安期货研究院

图4:LPG月间结构

数据来源:Wind,永安期货研究院

内外价差走向倒挂,PN价差维持低位

盘面内外价差迅速回落,逐步走向倒挂,至9月内外差远期曲线呈现Back结构。截至5月31日收盘,PG-FEI7月收于-53元/吨,8月收于-199元/吨,9月收于-377元/吨。

液化气相较油品跌幅更大,油气比价持续下行至极低位水平。丙烷对原油、石脑油估值低位,PN价差0.85附近,石脑油裂解价差小幅走弱,丙烷裂解替代经济性显现。

图5:LPG盘面内外价差

数据来源:Bloomberg,Wind,永安期货研究院

图6:油气比价

数据来源:Bloomberg,永安期货研究院

二、供给维持宽松,需求缺乏亮点

海外供应维持宽松

美国丙烷进入累库周期,库存依旧位于季节性高位,产量尚未出现回落信号,需求目前位于合理水平,出口近期有回落趋势,预期未来仍需要继续维持高出口以缓解库存压力。当前巴拿马运河没有发生超预期的拥堵,北美至远东贸易流预计维持顺畅。中东6月装船计划显示货源依旧充足,且市场传闻沙特液化气下游装置故障,可能进一步增加出口。数据显示5月国内LPG到港量同比增加近40%,供应整体维持宽松格局。

图7:美国丙烷供需平衡表

数据来源:EIA,永安期货研究院

图8:海外丙烷区域价差

数据来源:Bloomberg,永安期货研究院

淡季需求缺乏亮点

随着全国气温不断攀升,进入燃烧淡季后民用需求季节性走弱。烷基化油征消费税消息发酵,当前尚未证实或证伪,但已有部分烷基化企业选择降负或停工,短期C4调油需求受到抑制。国内PDH装置利润压缩至盈亏平衡附近(不包括氢气增收),近期有小幅反弹,但随着此前检修装置陆续完成复产,开率回升速度正在放缓,意外检修开始增多。除非未来PDH利润大幅回升带来新的投产及开工的进一步上行,否则C3化工需求边际改善的空间将较为有限。整体来看今夏燃烧及化工需求均缺乏亮点。

图9:PDH装置利润及开工率

数据来源:Wind,隆众资讯,永安期货研究院

关键词:

推荐内容

Copyright@  2015-2022 南极器材装备网版权所有  备案号: 粤ICP备2022077823号-13   联系邮箱:295 911 578@qq.com